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Bolla immobiliare in Europa? Per Commerzbank è una possibilità

L’Europa, e in particolar modo, l’area euro, potrebbe essere a rischio di una nuova bolla immobiliare a causa della politica monetaria espansiva della Banca centrale europea (BCE). A sostenerlo sono gli analisti della Commerzbank, secondo cui il pericolo sarebbe esistente, per quanto non costituisca (ancora) lo scenario più probabile.

Nel loro dossier, gli esperti dell’istituto di credito tedesco rammentano come il Consiglio della BCE si riunirà il prossimo giovedì 6 giugno, ed è probabile che in quella sede possa decidere i dettagli della terza edizione del suo programma di rifinanziamento a più lungo termine (TLTRO-III), una serie di operazioni di credito che forniscono finanziamenti agli istituti di credito per periodi fino a quattro anni, a condizioni particolarmente vantaggiose rispetto a quelle che potrebbero ottenere in altre vie meno agevolate. L’obiettivo dei TLTRO è evidentemente quello di proporre del denaro a lungo termine a condizioni interessanti per le banche, al fine di incoraggiarle a prestare capitali all'economia reale.

La banca centrale ha più volte ricevuto richieste piuttosto insistenti per il lancio di nuove misure di stimolo monetario per aiutare l'economia europea, attualmente in una fase di stanca prolungata, e il terzo ciclo di TLTRO rappresenta una continuazione del suo corso monetario espansivo.

“In vista di una bassa inflazione di fondo, alcune politiche sono spesso spacciate come un pranzo gratis”, ha detto in una nota di Commerzbank gli economisti senior Ralph Solveen e Jorg Kramer. "Tuttavia, la politica monetaria espansiva della BCE ha un costo e si presenta sotto forma di prezzi immobiliari più elevati, che in alcuni Paesi appaiono già costosi, tanto che la minaccia di una bolla dei prezzi immobiliari è una possibilità reale”.

Commerzbank ha poi sottolineato che i prezzi delle case sono aumentati rapidamente nella maggior parte delle economie della zona euro, comprese le grandi economie di Germania, Belgio e Francia. Con un aumento di circa il 4,5% nel corso del 2018, la Germania è stata leggermente superiore alla media in termini di aumento dei prezzi delle abitazioni, mentre Slovenia e Lettonia hanno registrato aumenti a due cifre. Portogallo, Paesi Bassi e Lussemburgo hanno tutti registrato un aumento di quasi il 10%.

Tuttavia, gli analisti di Commerzbank prevedono che i tassi di interesse della BCE rimarranno in territorio negativo nel prossimo futuro, aggravando ulteriormente il rischio di una bolla immobiliare. "Il rapporto tra i prezzi delle case e gli affitti, misura frequentemente utilizzata per la valutazione degli immobili, è aumentato di oltre il 10% dall'inizio del 2015. Si tratta di meno del 5% al di sotto del livello dell'inizio del 2008, quando il mercato immobiliare in alcuni Paesi dell'area dell'euro aveva formato bolle considerevoli”, si legge nella nota.

La Commerzbank prevede che, se la BCE manterrà la sua politica monetaria fino alla fine del 2020, i prezzi medi delle abitazioni supereranno i livelli precedenti la crisi.

Solveen e Kramer hanno quindi sottolineato che la forza dell'impatto di una bolla dei prezzi scoppiata sull'economia reale dipende, in parte, dalla misura in cui l'aumento dei prezzi delle abitazioni è accompagnato da un aumento dell'indebitamento e da un boom edilizio.

La zona euro nel suo complesso non è ancora in questa posizione, secondo gli analisti, con l'indebitamento delle famiglie in rapporto al PIL in costante diminuzione nella maggior parte dell'Unione economica e monetaria europea (UEM), anche se Belgio e Francia sono stati indicate come eccezioni.

Non si tratta neppure di un boom edilizio, hanno sottolineato gli economisti, e la quota degli investimenti nell'edilizia residenziale nel PIL della zona euro è ora significativamente più bassa rispetto all'inizio del 2008.

"La situazione è alquanto diversa in Germania, dove l'aumento dei prezzi negli ultimi anni è stato accompagnato da un forte aumento degli investimenti nell'edilizia e le strozzature si stanno verificando sempre più spesso nel settore delle costruzioni", ha dichiarato la nota della Commerzbank. "Tuttavia, la quota degli investimenti nell'edilizia residenziale rispetto al PIL è ancora inferiore a quella dell'inizio dell'unione monetaria, e in Germania non c'era certamente un boom edilizio in quel periodo".

Commerzbank

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